作者：查理·芒格（Charlie Munger），沃伦·巴菲特的导师与人生合伙人，当今伟大的投资思想家。全球第五大上市公司伯克希尔·哈撒韦的副主席，是该公司57年间19.8%年复合增长率的奇迹缔造者。育有8个子女，儿孙满堂，家庭和美。他典范人生的智慧结晶和投资思想，大都浓缩在了《穷查理宝典》和《芒格之道》所收录的公开演讲和股东会讲话之中。

本书收录了查理·芒格自1987—2010年在西科金融、2014—2022年在每日期刊股东会上的讲话和问答。书中收录的讲话跨度长达35年，涉及大量当年国际或全美大事件，比如美国储贷行业危机、日本泡沫破裂、互联网泡沫、2008年次贷危机、比特币及加密货币兴起、新冠疫情等。此外还可透析巴芒思想发展和其投资生涯中的重要动向，如格雷厄姆和费雪的影响、多模型思维、早期经历过的失败、所罗门事件、投资可口可乐、航空业遇挫、投资中国尤其是比亚迪等，让我们得以用年鉴回顾的视角，更加全面地领略到他的所思所想，追随他的为商、为人之道。

▲ 在高概率赢面下重注

芒格说他们大多数时候，什么都不做。出手的时候很少。即使是出手的时候，也是如履薄冰，对可能承担的风险感到不安。回顾过去，巴菲特也曾后悔，有些公司生意非常好，但因为不看好公司管理层，而没有大量买入。对于他们而言，始终把眼前所有的投资机会进行比较，力求找到当下最合理的投资逻辑，就才是重中之重。找到了最合理的投资逻辑之后，无论周期波动如何剧烈，是顺境还是逆境，他们都泰然自若，这就是他们的投资之道。每天、每周、每月、每年，他们都集中精力了解眼前的新情况，应对眼前的新挑战。但他们不会去预测明年的道琼斯指数是涨还是跌，利率是14%还是6%。投资就是这样，有时候需要播种，有时候需要收获，有时候需要熬过寒冬保住命。

正因为他们努力做好眼前的事，很少做长期预测，所以他们的长期预测才更正确。他们着重于长期的准备，尽可能地保守，防范大灾难的冲击，为可能出现最恶劣的环境做准备。因此，他们会手握大量资产，随时自由配置，就像手握棒球棒，等待好球扔过来，愿意等多久都可以。即便不挥棒击打，也没人罚出局。所以，过去的耐心等待都是值得的。钱多机会少，总比钱少机会多强。

芒格所说的“机会”，是指通过了最低标准的机会。在1992年的整整一年，所有通过的最低标准的机会，没有一个是他看上眼的。大多数都被他直接扔进了垃圾桶，还有很多超出了他们的能力圈，或者是他们不感兴趣的。普通人觉得市场中应该有很多好机会，但在芒格的眼中，只有一些公司天生丽质，具有稳固的竞争优势，能实现很高的收益率，才是所谓的“机会”。

在所谓的机会出现时，芒格就会做两种投资。第一种，大多数投资都是长期持有，只要长期持有，几乎不可能亏损；第二种，偶尔做，投资亏损的概率可能比较大，但如果赚钱的话，可能赚得也非常多。这两种投资方法不完全一样。做长期的投资，一个是能看懂，另一个则是概率站在自己在一边。与此同时，承担的风险是有前提的——价格必须合适，风险发生的概率比较小，即使风险发生，其净资产也足以应付。但是，快进快出、唯利是图，不是他的行事风格。

不过，在二十世纪八九十年代的很长一段时间，人们投资股票实现了丰厚的收益。这就产生了一种正反馈效应，大家都来买股票了。因此，像芒格这样的价值投资者日子就不好过了，因为它没那么容易找到好机会。芒格说，不是他的投资能力不行，而是投资环境恶化了。芒格始终关注的是股市的估值情况。就股市的长期估值而言，他最担心的情况不是突然出现1987年那样的暴跌。在很长的一段时间里，他都一直买股票而不是卖股票。像他这样长期买入股票，可能在乎50年以后的股价，因此他不愿看到短期内股价一直上涨。他担心股价一直涨，涨到很高价格，然后在高位形成一个平台，并且这种情况一直持续下去。股市越涨，投资就越难做。

▲ 以生物进化论分析公司

芒格十分推崇理查德·道金斯的《自私的基因》。他在这本书中了解了现代进化论，增长的生物学方面的知识。道金斯讲的不是新东西，他讲的还是达尔文的生物进化论。道金斯的贡献在于，他把复杂的生物进化论讲得深入浅出。

如果借用生物进化论来分析公司和行业，那是十分合适的。所有成功的商业行为都来源于实践进化。在漫长的进化过程中，动物发展出了眼睛、翅膀和爪牙，养成了独特的行为习惯，具备了捕食的本领，从而能够繁衍生息。人类的企业也是一样，在经过了无数次成功和失败的磨砺之后，才总结出一系列的生存法则。

以赫兹租车和企业租车为例。这两家公司在平淡的租车行业摸爬滚打多年，都取得了成功。它们都通过实践进化，分别积累了自己的一套人事体系、租赁制度和奖励机制。这和生物界的现象非常类似。赫兹租车和企业租车犹如同在一个属的两个物种，它们都完成了实践进化，就像两种不同的蝴蝶一样。它们虽然有所不同，但都找到了适合自己的生存之道。

以生物进化论分析公司，现代资本主义历史中的特百惠可以作为一个经典案例。特百惠公司主要经营塑料食品容器，它总结出一套很恶俗的销售方法，通过操纵人们的心理推销产品。当年，贾斯汀·达特向董事会提议收购特百惠，几个董事直接辞职了，他们瞧不起特百惠，不想和它沾边。贾斯汀·达特则不以为然。他的想法是，特百惠的销售人组织聚会，又是喊口号，又是演节目，虽然看起来很傻，但肯定管用。他觉得特百惠的那一套是实践进化的结果。一传十，十传百，当年特百惠的塑料罐子卖得很火，特百惠聚会活动吸金能力非常强，如此风光了好几十年，当然现在早就过气了。特百惠的销售模式不是贾斯汀·达特发明的，但他看出了这套模式管用。达特认为特百惠从实践进化中得出的销售模式仍然有效，别人觉得特百惠恶俗不愿意要，但他愿意要。达特看到了特百惠的过人之处，将其收入囊中，赚了很多钱。

生物学理论确实可以用于指导投资。有时候，按照普通的基本面分析方法，可能看不出什么，但是换成实践进化的视角，我们可能得出全新的认识，发现公司的独特魅力，找到良好的投资机会。因此，我们要像贾斯汀·达特发现特百惠那样，善于用生物学的知识做投资。学会这种投资逻辑，就又多了一个投资利器。从生物进化的角度分析公司是可行的。

所有巨大的商业奇迹都不是凭空想象出来的，那都是多少次碰得头破血流、多少次试错才找对了路子，一路披荆斩棘才取得的成就。非凡的商业成功源于长期的实践进化。所有的公司都是实践进化的结果。作为股票投资者，我们看一家公司，就要分析它实践进化的成果如何。我们要投资进化得好的公司。