作者：本·伯南克  [美]蒂莫西·盖特纳 [美] 亨利·保尔森

本·伯南克 ，美国联邦储备委员会前主席。2009年《时代》杂志“年度风云人物”，连续三年入选福布斯全球人物榜前十，执掌美联储8年，成功带领美国度过大萧条以来严重的经济危机。

北京时间10月10日晚，诺贝尔经济学奖得主揭晓。将2022年诺贝尔经济学奖授予美联储前主席本·伯南克（Ben S. Bernanke）、芝加哥大学布斯商学院教授道格拉斯·戴蒙德（Douglas W. Diamond）和华盛顿大学奥林商学院教授菲利普·迪布维格（Philip H. Dybvig），以表彰他们对于银行与金融危机研究领域的突出贡献。

2008年的美国金融危机是大萧条以来严重的一次经济衰退。不仅剧烈冲击了全球信贷市场，又迅速蔓延至国际金融体系。在危机的紧要关头，以本·伯南克、蒂莫西·盖特纳、亨利·保尔森为核心的三人救市小组，通过一系列超常规紧急干预手段，成功挽救美国经济走向崩溃。

在本书中，“救市三人组”再次深入探讨了如下问题：危机是如何爆发的？为什么它的影响如此严重？在阻止危机演变成第二次大萧条的艰难历程中，美联储发现了哪些“灭火”工具？这些工具如何帮助美国有效应对后危机时代的经济衰退？……他们在这本书中提供了对于应对未来危机富有价值的参考。书中所分析的危机“火种”，不仅映照了当下正在发生的事情，它的价值更将远远超过下一个十年。

为什么会发生这场危机？为什么危机会具有如此大的破坏性呢？

2008年金融危机是一次具有代表性的金融恐慌，由抵押贷款信心危机引发，并蔓延至金融体系。

正如危机通常所表现的那样，信贷繁荣起到了主要的推动作用，许多家庭与金融机构一样成为危险的过度杠杆者，它们自身已是债务缠身。

这种风险的加剧有两个原因：一是大量风险已经转移到那些在传统银行体系约束和保护之外运作的金融机构；二是如此多的杠杆是以不稳定的短期融资形式出现的，而这些资金可能会在危机 初见端倪时荡然无存。

这些弱点被美国割据化的金融监管行政机构放任自流，包含金融机构、政府部门以及监管措施在内的混杂体几十年来都没能跟上市场的实际变化，以及金融快速创新的步伐。其中一项创新是资产证券化，华尔街用来将抵押贷款分割成现代金融中无处不在的复杂金融产品的机制，证券化将人们对潜在抵押贷款风险的恐慌转化为对整个体系稳定性的恐慌。

在金融体系表现得异常稳定的时候，这些问题在繁荣期似乎并不紧迫，传统观点认为房价将无限期地持续上涨，华尔街、华盛顿和学术界的许多人认为严重的金融危机只是过去发生的事情。

然而，一旦房地产泡沫破灭，对于损失的恐惧会形成金融乱象，因为投资者和债权人疯狂地减少任何与抵押贷款支持证券相关的人和事的接触，从而引发抛售（现金匮乏的投资者被迫以任意价格出售他们的资产）和追加保证金通知（购买信贷资产的投资者被迫提供更多现金），反过来这又引发了更多的抛售行为和追加保证金通知。

金融恐慌使信用系统陷入瘫痪，并打破对整体经济的信心，由此导致的失业和止赎权反过来又在金融体系中引发了更多的恐慌。

这是一次可载于史册的金融恐慌，让人想起数百年来困扰金融业的挤兑与危机。过往的长期经验告诉我们，金融恐慌造成的危害绝不会止步于金融业本身，尽管阻止这种恐慌往往需要扶持金融部门。

那些并非银行家或者投资者的美国人依然需要依赖有效的信贷系统去购买汽车与住房、支付大学学费、发展事业。破坏信贷体系的金融危机可能造成严峻的经济衰退，这种衰退既会伤害普通家庭，也会波及金融精英。

如今，大部分美国公众都记得政府对华尔街的救助是一种干预手段，但我们的目标始终是保护主体免受金融崩溃后果的伤害。控制因金融危机所导致的经济损失的方法是把火扑灭，尽管要做到这一点我们不得不帮助一些制造危机的人。

饱受敬重的投资银行雷曼兄弟倒闭了，这是美国历史上规模大的破产案。经纪公司美林集团投入美国银行的怀抱。政府为保险公司美国国际集团提供了850亿美元的救助，以避免发生比雷曼兄弟倒闭更大的破产案。华盛顿互助银行倒闭案和美联银行倒闭案是美国历史上两起大的有联邦保险的银行倒闭案……曾经是现代华尔街象征的投资银行模式已经消亡。

事实证明，政府危机管理者的权力初并不足以阻止恐慌，部分原因在于相当多的问题处于美联储对商业银行的主要管辖范围之外，但我们终说服了国会授予我们恢复市场信心所需要的权力，失控的局面终得到了控制。

在这个美国党争激烈和政府受到普遍质疑的时刻，先后与无党派公职人员以及两党的立法机构领导人共同合作，化解几十年来资本主义所遇到的严重的危机。

资本主义的“看不见的手”无法阻止一场全面的金融崩溃，只有政府“看得见的手”才能做到这一点。全面的金融崩溃会造成恶性衰退，扼杀企业，减少机会，挫败梦想。

到 2008年底，即使在实施了一系列非常激进的金融干预措施之后，美国每个月仍有75 万个工作岗位流失，并且经济以每年8% 的速度萎缩。但被称为“大衰退”的经济收缩在2009年6月结束，随之而来的复苏已经持续了10年。

与以往的危机或此次危机后的其他发达国家相比，美国的这次复苏可谓一次突破性的逆转。

美国的股市、劳动力市场和房地产市场都已从谷底反弹，并升至新的高度。有专家预测，我们采取的策略终将导致恶性通货膨胀、经济停滞和财政枯竭，政府拯救陷入困境的银行以及终拯救整个金融体系的努力将耗费纳税人数万亿美元，但这并不能解决根本问题。

不过，我们有能力使经济恢复增长、金融 机构相对较快地恢复经营，各项金融计划终可以为美国纳税人带来可观的利润。

这场危机是具有毁灭性的，如果没有国家和政府最终成功动员起来的协调一致的、强有力的救助，损失可能会惨重得多。

大多数危机确实遵循着一种相似的模式，因此我们有可能去尝试识别警告信号，比如金融体系中的过度杠杆化，特别是当金融体系过于依赖短期融资时，尤其需要注意这些在整个金融体系中属于风险 监管措施薄弱并且风险化解途径有限的领域。

人们在预判恐慌的能力方面保持谦卑的心态也很重要，因为这样做需要他们预判其他人在整个复杂系统中的相互作用。

金融体系本质上是脆弱的，金融风险往往会绕过监管障碍，就像河流绕过岩石一样。因为没有可以确保避免过度自信或困惑的方法，所以没有确定的方法可以避免恐慌。

人就是人，这就是为什么我们认用佛教徒看待死亡的方式来看待危机是有意义的：时间和环境具有不确定性，但可以肯定的是，危机终会发生。

2008年金融危机也为我们提供了应对危机的艺术和科学依据。人们很难提前预测危机，同样也很难较早知道下一场危机将是一场灌木丛火灾，还是一场五级大火的开始。

允许濒临倒闭的公司申请破产通常是有利于经济健康的，政策制定者不应该对市场上的小事件或者大银行的困境反应过度，就好像这是一场灾难的前兆一样。反应太快会鼓励冒险者相信他们永远不必为自己的错误赌注承担后果，从而滋生“道德风险”，这会助长更不负责任的投机行为，并为未来危机的爆发埋下伏笔。

但是，一旦明确下一场危机是真正的系统性危机，反应不足会比反应过度危险得多，太晚出手比太早介入造成的问题更多，而半途而废的措施只会火上浇油。