Q1. 根据公募基金的二季报显示，多位明星基金经理在此期间保持了较高的股票仓位的同时依然钟情于新能源相关个股，您过往对新能源板块的投资也取得了不错的收益，您认为近期的新能源有没有走到阶段性高点？其中下半年有合适进场的细分行业吗？

杨小龙：从行业配置的额角度来说，能吸引资金重仓配置的行业，一定是业绩具备极强可比优势的行业，二季度以来，新能源行业能率先快速反弹走出来趋势行情的关键在于，可比的业绩优势，行业的景气度是其他行业暂时无法比拟的。新能车行业渗透率仍低，二季度以来在国内各种政策补贴的以及高油价的刺激下，新能车的销售不断向好。

以比亚迪为例，今年比亚迪不但暂停了燃油车的生产，新能源汽车的销售也是不断创新高，6月份单月销售新能源汽车13.4万，再创单月最高纪录。因此，新能源汽车行业的景气度虽然受各种宏观不利因素的影响，总体还是保持高增速。

光伏行业，今年俄乌冲突爆发以后，欧洲缺油少气的局面不断凸显，能源危机越演越烈，高油价及电价，催生欧洲光伏装机快速增长，户用储能行业也呈现出爆发式增长的态势，国内也在大力推进光伏装机，因此内外共振之下，光伏行业的业绩也是增长明显。

因此，持续向好的景气度与可比业绩优势是新能源持续上行的核心所在。

图 大类板块配置与交易情况统计（来源：广发证券）

但近期新能源赛道在5-6月份反弹以后，都上涨了不少，估值也回到了一个相对较高的水平，而从交易拥挤度来看，近期新能源行业的单日成交占比都超过了50%，表明市场的交易过度拥挤，而从机构的配置比例来看，新能源行业的配置也基本上接近了向上阈值，所以行业迎来了阶段性调整，从景气度来看，当下新能源行业的景气度仍处在向上的周期中，且目前从其他大类行业中还找不出业绩与确定性更强的大行业，因此，我个人觉得新能源的行情还没有到顶，阶段性的震荡一方面是等待中报业绩确认，另一方面也是调整蓄势。

下半年，新能源行业的布局重点，一定是要着眼新趋势，看好电新行业新的方向，看好HJT、磷酸锰铁锂、钠电、一体化压铸等环节，产业链利润下移，看好电芯环节的利润释放。

Q2. 近期虽然内资与外资都集体看好港股，但是港股持续调整，您觉得核心原因是什么？港股什么时候会迎来转机？

杨小龙：二季度以来确实很多机构都持续看好港股，一方面是因为港股调整的较为充分，互联网等行业也迎来了政策层面的放松，有助于信心与股价的修复。从3月15日至今，部分港股科网股，反弹幅度也确实不错，包括美团、快手、小鹏汽车等，但是可以看到进入到7月以来，港股在主要市场中的表现却垫底，核心点在于以下方面：

1.美元指数进入七月份以后，在美联储激进加息的带动之下，不断走强，一度接近110，不断走强的美元指数给港币带来较大压力，港府近期也一直在干预汇率市场，港股阶段性所处的流动性环境进入7月以后明显走弱，美元资本回流导致港股阶段性资金持续流出，引发整体的调整。

图 美元指数近期走势

2.近期国内疫情防控形势再度趋严，近期高层不搞强刺激、地产继续房住不炒的表态、国内银行断供事情、疫情多地散发等导致对于港股主要板块金融、地产、互联网等的业绩预期又变差，所以在已经有不错反弹的情况下，部分交易型资金就选择获利了结，等待更为明确的买点。

3.港股市场进入政策与业绩真空期，这个阶段市场的波动本身也会较大，受美股的影响也会更大，在业绩披露之前，港股修复仍缺乏“明显的催化”，如果说3月15日见底以后的修复，是政策助力之下情绪的修复，那么从修复反弹以后，下个阶段市场的能否继续上涨，则要靠“业绩的修复”来引导，当下，港股主要行业的业绩的趋势都不甚明朗，就决定了当下港股弱势震荡仍是大概率的事情。

港股的转机，我认为要到三季度末，四季度会迎来更好的机会，很多事情也会更明确。

Q4.医疗保健板块已经自去年下半年起，回撤近一年之久，无论是回调力度还是时间，都是过往十年内罕见。恒生医疗保健指数更是自最高点下跌幅度一度达到50%，但是欣慰的是从今年 6 月开始，随着美股 XBI 指数领先于纳斯达克企稳、港股恒生医疗保健指数的底部反弹，创新药融资也开始出现边际改善，重拾美好格局。下半年医药板块如何展望呢？其中哪些细分板块机会比较大呢？

行业研究员：近期，公募基金2季报陆续披露，医药股在基金整体配置中处于18年以来的低位，其中非医药主动型基金持续低配医药，且大幅低配创十三年新低。从2季度的持仓来看，市场对医药的预期处于极度悲观状态，但在政策实际兑现的过程中，一般都比大家想象的要好一些，比如7月份连续出台的北京DRGs豁免规定、医疗服务价格调整等政策，市场均认为超出了预期。当前相关公司的估值经过一年的调整逐步趋于合理，下半年医药板块的相对收益还是比较乐观的，主要驱动力来自于市场对医药的认知修复（从过度悲观认知修复到正常认知）和当下市场状态下的比较优势（反弹幅度、行业基本面、持仓集中度等）。

医药行业投资，大的方向还是要规避政策扰动，寻找政策免疫的板块：

其一，创新是永恒的主线；虽然过去一年一级市场创新药融资遇冷，但今年6月开始全球生物科技企业融资数据开始环比改善，7月开始国内连续出台了鼓励创新的政策（北京DRGs豁免规定、医疗服务价格调整），政策端开始纠偏，因此下半年可重点关注有边际改善的创新药和CXO产业链，器械方面可关注短期没有集采风险的内窥镜板块等。

其二，可关注消费医疗板块；3季度本是消费医疗的旺季，2季度因为上海疫情，未被满足的消费需求会延迟到3季度，如果下半年疫情没有超出预期的失控，消费医疗板块业绩值得期待，可重点关注眼科医疗、医美、hpv疫苗和牙科等。

其三，可关注政策大力支持的中药板块；21年开始国家层面持续出台利好中药的政策，21年底至22年初中药板块迎来了集体拔估值的无差别上涨，后期将会逐渐分化，能释放业绩的个股将会迎来戴维斯双击，下半年可重点关注中药品牌OTC、中药配方颗粒等。

其四，可关注疫情受损的连锁药房板块；疫情管控期间，四类药全部下架，部分门店因封控无法正常营业，公司拓展新店速度放缓，下半年随着疫情管控的放宽，相关公司老店收入和业绩将恢复增长，门店拓展也将恢复到正常速度，因此可关注连锁药房的相关龙头公司。

Q5.近期市场关于培育钻石这一细分赛道关注度比较高，相关上市公司表现也不错，公司在上半年也表达过看好该领域，站在当下，你怎么看待培育钻石行业未来的发展趋势呢？

龚显胜：培育钻石目前渗透率依旧比较低，未来空间值得期待，2019-2021年全球天然钻石产量分别为13900-11300-11600万克拉；同期，培育钻石产量为700-720-900万克拉，对应产量的渗透率为4.8%、6.0%和7.2%；考虑到培育钻石价格仅占天然钻石的30%-40%，其产值的渗透率方更低了（以1克拉I色SI净度钻石为例，培育钻石原石制造企业成本约800-900元/克拉→1颗3克拉培育钻石原石售价4500元→印度加工成裸钻售价约5000元→批发商按照同品级天然钻石2-3折出售给零售品牌→品牌商设计加工，最终以2万元的价格出售，同品级天然钻石饰品零售价格约6-7万）。

未来培育钻石将凭借低价格、真钻石、高环保等方面的优势，势必将进一步提升市场份额，预计到2025年，全球培育钻石裸钻市场需求49亿美元，原石需求达到45亿美元，对应的复合增速为35%，属于比较典型的中长期高景气领域，目前国内培育钻石生产方法主要有高温高压法（HTHP）和化学气相沉积法（CVD），当下以HTHP为主，未来两种方式将共同向前发展。

投资有风险，入市需谨慎，本文仅做分享交流，不代表任何投资意见，最终解释权归长润君和所有。