在4月6日美联储公布了不仅要加息还要缩表（缩紧资产负债表）的政策后，美方后续加息的声音仍然不绝于耳。4月15日，我国国务院常务会议上却提出适时运用降低银行准备金率等货币政策工具。此番中美的经济政策完全背道而驰，为何会出现这样的逆向操作？在这样中美利差倒挂的经济形势中，我国的金融市场又会受到哪些影响呢？

美国时间4月6日，美联储公布了3月份货币政策会议纪要，不仅要加息25个基点，而且还要缩减每月资产负债表，最高上限仅达到每月950亿美元。并且不少鹰派官员认为，还要将加息的25个基点提升至50个基点，在“鹰王”圣路易斯联储主席布拉德在美东周一出席外交关系委员会的线上会议上表示“不排除一次加息75个基点的可能”后，周二美元指数上涨，为2020年3月以来首次站上101关口。

数据来源：wind

中国人民银行于4月15日宣布，为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。在此基础上，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，再额外多降0.25个百分点，此次降准共释放长期资金约5300亿元。

美国六次加息周期开启时的经济状态及核心矛盾对比 数据来源：山西证券研究所

降准目的为增强货币的流动性，从原理上来说，和降息是属于一个效果。美元作为全球最大的交易货币，美联储的加息和降息深深影响着全球的经济发展。我国作为美国最大的贸易国，拥有全球最多的外汇储备，美联储的政策注定会对我国经济和股市有着一定的影响。

那么，在此次美联储公布升息后，我国为何为何会做出这样不升反降的操作？在这样中美利差倒挂的经济形势中，我国的金融市场又会受到哪些影响呢？

主要原因是经济周期的错位，我国目前经济下行压力不断加大，而美国经济尚处于较好的状态中，所以我们降准降息是为了对冲经济下行，而美国加息是为了控制通胀水平。

2020年疫情发生以后，由于国内采取了严格的隔离措施，疫情在很短时间内就得到了非常良好的控制，经济最先复苏，而海外因为疫情的大面积爆发，经济深受其害，所以国内的经济在2020-2021年处于非常好的增长状态中，而欧美经济体在2020-21年则处于疫情带来的经济衰退之中，国内的出口在全球市场中的份额不断提升。

2021年，我国外贸进出口总额达到39.1万亿元，增长21.4%。以美元计，进出口规模连续跨了两个大台阶，达到6.05万亿美元，增速达30%，创出2010年以来的增速新高。货物和服务净出口对经济增长的贡献率达到了20.9%。2021年前三季度，以美元计，我国外贸的国际市场份额达到15%，是1958年以来全球单一经济体的最高份额，也创出了新高，为世界经济复苏和发展注入了新的动力。

因国内经济下行，国内不得不降准降息，所以国债收益率下行，但是美国要加息控制通胀，所以国内收益率会上升，就导致10年国债收益率近些年来第一次倒挂。

年初以来、尤其是近期中美利差快速收窄倒挂，其背后本质源自中美增长和政策周期的反向。一方面，美国增长还有一定韧性而美联储政策收紧预期强化成为主旋律，使得10年美债在实际利率的主导下快速攀升。另一方面，中国增长压力加大而政策宽松暂无进一步动作，因此利率边际趋弱但变化不多。

收益率的倒挂使得外资流出的压力加大，而叠加出口转弱，使得对于人民币汇率的冲击加大，近期人民币开启了一轮快速的贬值，离岸人民币跌至6.65左右，相较于3月份快速贬值5.32%。

图 离岸人民币兑美元走势、

人民币的快速贬值对于国内市场短期的冲击较大，本来近期国内市场就处于一个信心极度低迷的状态，各地此起彼伏的疫情及封控带来的供应链断裂担忧不断升级，经济担忧不断提升，A股也已经迎来了一轮大幅度的调整，人民币快速贬值无异于雪上加霜，加剧了A股的恐慌。

综上来看，中美经济周期错位导致中美货币政策错位，国内降准美国加息导致中美十年期国债收益率倒挂，收益率倒挂叠加出口转弱又导致汇率快速贬值，进而全面影响A股的信心。

为了控制汇率贬值的速度，近期央行下调了外汇存款准备金率以对冲汇率过快贬值但是因为美元指数过于强势（逼近20年高位），人民币汇率短期的压力仍大，所以短期，国内市场的压力仍大。