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长润研究 ▏国产运动鞋服产业崛起之安踏体育

2022-02-11

国产体育运动服饰行业发展趋势


近年来,我国体育产业呈现出稳定发展的态势。2015年-2019年,体育产业总体规模从1.71万亿元增加至2.95万亿元,CAGR为14.6%;产业增加值从5500亿增加至1.12万亿,CAGR19.6%。2020年,受新冠疫情影响,行业整体增速放缓,总规模约为3万亿元。



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数据来源:国家统计局、长润君和资产整理



对于体育产业发展,国家政策亦给予了充分鼓励和支持。2014年10月-2019年9月,相关部门陆续出台了7项产业规划纲要,并设立了具体目标如下:

1)2020年中国体育产业规模达3万亿元,2025年达5万亿元;

2)2015年经常体育锻炼人数为3.6亿人,2020 年目标达到4.35亿人,2030年达到5.3亿人,2035 年达到人口比例的45%;

3)2020年人均体育消费额占人均居民可支配收入比例超过2.5%;

4)2025年健身休闲规模达3万亿元,体育竞赛表演规模达2万亿元;

5)2050年体育产业成为中华民族伟大复兴的标志性产业。



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数据来源:国家体育总局、国务院官网、长润君和资产整理



在体育产业的所有细分行业当中,运动鞋服近十年来经历了蓬勃发展。据欧睿咨询统计,我国运动鞋服行业2015-2019年均复合增速达17.7%,2020年的市场规模已达3150亿,其市场渗透率也在持续的提升。


在国民生活水平持续提升的今天,我国消费者在运动鞋服产品上的人均消费额也持续提升。


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数据来源:Frost & Sullivan、长润君和资产整理



但与欧美、日韩等发达国家相比较,我国的运动鞋服人均消费额仍较低,2020年人均消费额仅占日本的30%,美国的8.6%。行业渗透率方面,主要发达国家均在20%以上,我国仅12.5%,未来增长空间较大。



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数据来源:欧睿咨询、长润君和资产整理



从运动鞋服整个产业链来看,上游原料供应和生产制造,中游品牌建设,下游零售渠道--均呈现明显龙头效应,行业集中度较高。以耐克、阿迪以及安踏、李宁、特步等一众品牌为首的中游品牌商,议价能力属于整个运动鞋服产业链中最强(毛利率范围40%-60%),头部品牌效应明显。


安踏体育的全球化发展之路

1991年,安踏体育公司创立于福建晋江,早期以OEM 代工为主,而后转型OBM,向品牌零售商转型。经历30年发展,公司已成为中国领先的运动鞋服品牌商之一,也是继耐克和阿迪后的世界第三大体育用品集团(以营收规模衡量)。经历了行业危机、经营转型、战略调整等一系列改革之后,安踏已站上国际舞台,以新十年战略目标引领,“成为世界领先的多品牌体育用品集团”为目标,再度起航。



回顾安踏体育的发展历程,公司自成立以来,除经营自主品牌安踏以外,通过收购一众国际知名品牌,不断丰富完善品牌矩阵。截至目前,安踏以经营或投资所涉及的国内外运动品牌已经全方位的覆盖了从大众至高端、从时尚至专业运动,除核心运动鞋服主业以外,还涵盖儿童体育服饰、户外运动服饰、冰雪装备服饰,满足了不同消费群体对于不同使用情景的产品需求,品牌之间定位互补、相得益彰。


2009年,安踏以3.3亿元人民币从百丽国际手中获取意大利时尚运动品牌FILA在大中华区的运营权,并对FILA整体进行了重新定位。2011年以来FILA大中华区业务市占率快速上升,品牌收入2020年达到174.5亿元(yoy+18%),超过主品牌安踏,其毛利率也远超主品牌安踏。


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图片6.png数据来源:Frost & Sullivan、长润君和资产整理

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数据来源:公司公告、长润君和资产整理



2015年,英国运动鞋品牌Sprandi被安踏收购,以“轻、软、舒适”的商品定位迅速切入市场。与安踏主品牌一样,Sprandi定位中端大众消费。


2016年,安踏以1.5亿元、参股60%独家运营户外冰雪运动高端品牌迪桑特在大中华区的品牌业务,又于2017年上半年启动迪桑特零售业务运作。据公司年报披露,迪桑特已在2019年、2020年连续两年实现盈利。线下门店数量保持增长,截至2021H1,线下门店共计178家。


2017年,韩国户外运动品牌KOLON SPORT与安踏旗下附属子公司ANKO完成成立合资公司(安踏持股50%),授权该合资公司在中国大陆及港澳台地区独家经营销售可隆产品。


2019年,安踏联合私募基金Fountain Vest Partners、方源资本组成财团收购世界顶级体育器材品牌管理公司Amer Sports(安踏体育通过子公司持有合营公司AS Holding 52.7%的股权,作为合营公司没有合并报表;AS Holding对Amer Sports持股98.11%。),给Amer Sports旗下品牌更多的赋能。



Amer Sports旗下主要运动品牌 

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数据来源:公司公告

国产鞋服品牌企业在港股市场估值定位

截至2022210日,安踏体育(2020.HK)总市值3506亿元,对应2021年动态市盈率47倍,在港股同业可比公司(李宁、特步)中,处于中游水平。近期,公司发布了2021年盈利预报,全年业绩符合市场一致预期,同时公司管理层对于2022年零售流水给出了更为明确的指引,一定程度上提振了市场信心。当前,公司DTC转型已顺利完成,行业龙头地位进一步巩固。随着疫情的逐步缓解,行业需求的逐渐恢复,凭借公司管理团队优秀的综合运营管理实力,我们认为公司有望顺利实现甚至超预期完成其2020-2025年零售流水复合增长18-25%区间的中长期目标。


2021年12月18日,安踏集团在创业发源地晋江举办了“安踏30+”公开大型主题活动,发布了集团新十年战略和可持续发展目标,董事局主席兼CEO丁世忠在大会上做了《安踏30+创造共生价值》的演讲。讲话中,丁总回顾了集团成立30年来的奋斗历程,历数在关键历史节点所做过的5个重大战略决策,并提出了在新发展阶段的价值新主张—“创造共生价值”,从“与消费者共生”、“与伙伴与员工共生”、“与环境共生”及“与社会共生”五大维度来打造共生型组织,推动实现可持续发展及共同富裕,让运动赋能每个人更好的生活。安踏将以“单聚焦、多品牌、全球化”的新战略步入新十年。同时,为庆祝安踏集团成立30周年,集团计划发行约1200万股新股激励员工,充分彰显其发展的决心。


在国货崛起与民族自信的大势背景下,公司主品牌安踏未来发展空间广阔,大有可为;而时尚运动品牌FILA以及专业户外运动国际品牌迪桑特、克隆、始祖鸟等优质稀缺的品牌资源,作为安踏品牌矩阵中的重要组成部分,致力于打造主营业务的第二、第三增长曲线,具备较强的发展潜力。看好公司未来5-10年在全球化战略引领下的良好的可持续发展。


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中国投资者网,投资者自己的网站(知权、行权、维权、调解专业服务平台):https://www.investor.org.cn

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