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长润小知识丨国债收益率破新低,“债牛”来了?

2024-12-23


自11月18日起,中国10年期国债的收益率持续下滑,不断突破历史低位。特别是进入12月份,该收益率历史上首次跌破2%关口,并持续创下新低。伴随着国债收益率的快速下降,今年表现出色的债券基金也迎来了一波迅猛的增长。根据Wind资讯提供的数据来看,截至12月16日,在6905只债券基金中,有3250只基金的净值达到了历史最高点。总体来看,债券基金今年的平均收益率超过了4%,其中超过1000只基金的收益率超过了5%。


那么,让我们来探讨一下什么是债券基金。作为固定收益产品的债券,为什么能带来如此显著的收益?国债收益率的下降,又为何反而会刺激债券价格大涨?今天,我们就来深入分析这些问题。



01

何为债券基金

债券与定期存款在某些方面有着相同之处:它们都设定了明确的到期日,并承诺支付预定的利息,所以,债券类似于一笔享有利息收益的定期存款。然而,不同于定期存款的是,债券在市场中拥有动态的价格波动,它们的交易与股票类似,所以能够因价格变动而产生资本收益或亏损。


债券基金则主要存在两大类别:纯债基金和混合型债券基金。纯债基金致力于将全部资金投入债券市场,追求稳定的收益;而混合型债券基金则将大部分资产配置于债券,同时将少部分资金投向股票或其他资产,以期获得更丰厚的回报。


对于广大投资者而言,通常是通过购买理财产品或债券基金来进行债券投资,因为相较于定期存款,尽管债券基金可能会涉及一些申购和赎回的费用,但是在刨除掉这些成本之后,债券基金往往也能带来更优越的回报,并且赎回方式更加灵活。同时,与股票或股票基金相比,债券基金又展现出了更稳健的收益和更低的回撤。所以,无论对于投资新手还是经验丰富的投资者而言,债券基金都是一个可靠的优质投资选项。



02

债券高收益的奥秘

不是说债券是固定收益产品吗,那为啥还能有这么夸张的收益?就如上面我们提到的,所谓的固定收益,就是说我们买了债券,只要不卖,到期了就能收到利息,由于债券能够在市场上买卖,价格会上下波动,所以我们手里的债券也可能因为价格变动而赚一笔,有时候,这笔收益比我们预想的要多得多,尤其是当市场利率发生变化时。


举个例子,假设我们有一张价值100元、年收益率为5%的债券,如果市场利率不变,那这张债券的价格大概也就在100元上下,波动不大。但如果市场利率由于某些变动因素,降到了4%,那这张年收益率为5%的老债券就变得特别吸引人,引发抢购,进而推动债券价格上涨‌,‌它的价格就会远远超过100元了。今年的债券市场之所以这么火爆,就是因为收益率一直在降。


通常来说,市场的预期变化、投资者的风险偏好降低、货币政策的宽松、市场预期经济增长放缓、通胀下降或国际局势紧张等等因素都会影响债券基金的价格,导致市场利率下降,债券的价格和市场利率是相反的。


从下图可以看出,自2020年11月以来,十年期国债收益率从3.3584%一路震荡下跌至今年12月20日的1.72%。

图:十年期国债收益率(2015-2024.12.23)  数据来源:wind

图:十年期国债期货价格(2015-2024.12.23)  数据来源:wind



03

现在还适合上车债券基金吗?

让我们先来回顾一下中国债券市场近年来的几次重大波动:


首轮浪潮(2011年7月至2012年7月):在经济面临压力的时候,央行采取了降低存款准备金率和降息的措施,释放了大量流动性,债券市场因此迎来了一波牛市。然而,到了2013年4月,债市遭遇了一场打击,多位重量级人物因违规操作被卷入风波。随后,央行收紧了货币政策,导致银行间短期收益率在同年6月和12月两次飙升,债券市场进入了熊市,十年期国债的收益率从3.4%飙升至4.7%。


第二轮浪潮(2014年至2016年10月):债券市场再次迎来牛市,十年期国债的收益率从4.6%大幅下降至2.7%。这一时期,经济依然面临压力,央行继续放宽货币政策。随后,随着供给侧改革和房地产市场的回暖,宏观经济开始复苏,美联储也开始加息周期,导致十年期国债的收益率在2018年初回升至3.9%。


第三轮浪潮(2018年开始):由于内部去杠杆和中美贸易摩擦的影响,经济有所走弱,央行再次放宽货币政策,债券市场迎来了牛市。这一趋势一直持续到2020年3月。之后,随着疫情得到控制和欧美央行的大规模放水,全球经济开始复苏,中国经济也明显回暖,债券市场再次进入熊市。


第四轮浪潮(2021年开始):债券市场迎来了史诗级的牛市,一直持续至今。当前,长期国债的收益率可能并不完全反映市场的真实情况,存在过度炒作的情况。央行已经注意到这一现象,并与部分激进交易的金融机构进行了约谈,同时对一些违规行为进行了严厉的查处。


纵观历史,债券市场总是遵循着其固有的周期性规律。那些持续单边押注市场利率将持续下降的投资者,往往面临着不可忽视的风险。自2011年起,中国的债券市场已历经数轮牛市与熊市的交替,每一次的周期转换都与国家的经济脉搏和央行的政策导向紧密相连。在收益率出现急剧变动之后,市场往往会经历一次剧烈的反向调整,可以视为对之前激烈的单边行情的一种自然修正。


在当前环境下,长期国债的收益率可能并未完全展现出市场的真实状况,过度交易的迹象隐约可见。因此,投资者在享受债市盛宴的同时,也应时刻保持一份清醒和警觉。认识到市场的周期性,遵循这一自然规律,以理性和审慎的态度进行投资。只有这样,才能在市场的波动中稳健前行,把握住属于自己的投资节奏。


 

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